規則解讀09 / 10
健康度與風險控制
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- 白皮書設計：風控保護系統邊界，不是某一個價格
- 風險越高排放越少，極端時降到零，再逐級恢復
- 賣出基礎費 3%，價格大幅偏離時最高 28%
風控保護的是什麼
白皮書開宗明義：風險控制的目標不是保護某一個價格，而是保護四個核心邊界。白皮書第 153 頁
Emission + Liquidity + Reserve + Governance
四條基本原則：白皮書第 153–154 頁
- 市場可以自由波動。 協議不承諾固定價格，也不以維持某一價格作為模型成立的前提。
- 協議必須能夠主動收縮。 風險越高，協議自身施加的新增經濟負載越低。
- 治理主導排放調整。 市場承載能力提供風險訊號，由治理投票決定實際總排放如何下調，極端情況下可以降到零。
- 風險解除後逐級恢復。 先收縮，再觀察，再恢復。
Gauge 健康值（HealthScore）
每個 Gauge 通過投票獲得的排放預算，在執行前都要經過健康值門控，檢驗這個池子是否具備承接排放的真實經濟品質。白皮書第 108 頁
HealthScore = 0.30L + 0.20V + 0.20F + 0.20P + 0.10S
| 分項 | 含義 | 權重 |
|---|---|---|
| L | 真實流動性健康 | 30% |
| V | 真實交易活躍度 | 20% |
| F | 手續費效率 | 20% |
| P | 價格穩定性 | 20% |
| S | 資本穩定性 | 10% |
每個分項先映射到 0 至 100 分，再加權計算。投票激勵、veAiLGNS 票數和專案方自投票都不計入健康值，避免有人用集中投票或高額投票激勵直接控制最終排放。白皮書第 108 頁
健康值決定排放能執行多少
| 健康值 H | 最高排放執行比例 |
|---|---|
| 80 ≤ H ≤ 100 | 100% |
| 60 ≤ H < 80 | 80% |
| 40 ≤ H < 60 | 50% |
| H < 40 | 0%，暫停新增排放 |
ExecutableGaugeBudget = GrossGaugeBudget × HealthCap
因健康值被削減的排放不會重新分給其他 Gauge，而是單獨記為 Health-Withheld Budget，轉入保險儲備。白皮書第 109 頁
Votes ≠ Final Emission · Buy Votes ≠ Buy Health
ELR：經濟負載率
ELR（Economic Load Ratio）衡量的是：經過內部流動性調節以後，真正需要市場承擔的經濟負載，佔全局市場承載能力的比例。白皮書第 140 頁
ELR = EconomicLoad / Global Capacity
其中經濟負載由三部分組成：新進入市場的排放價值，加上 LSP 歷史庫存帶來的壓力，再減去 Turbine 的有效買入；結果最低為零。白皮書第 140 頁
EconomicLoad = max[0, NewEntry + InventoryPressure − EffectiveBuy]
四個參考區間
| ELR | 市場狀態 |
|---|---|
| ELR ≤ 60% | 健康 |
| 60% < ELR ≤ 80% | 可控 |
| 80% < ELR ≤ 100% | 高負載 |
| ELR > 100% | 超載 |
白皮書強調 ELR 不設永久固定閾值，這些數值用於初始運行與壓力測試，不構成永久經濟常數。白皮書第 140 頁 白皮書的壓力測試以 ELR ≤ 80% 作為 V1 參考安全線。白皮書第 146 頁
四級風險狀態
| 狀態 | 市場狀態 | 協議響應 |
|---|---|---|
| Green | 正常 | 正常運行 |
| Yellow | 壓力上升 | 降低擴張速度 |
| Red | 高風險 | 大幅收縮排放與資本部署 |
| Black | 黑天鵝 | 緊急保護與模組隔離 |
風險等級不由價格單獨決定，而是綜合多個指標判斷：白皮書第 154 頁
ELR + Liquidity + LSPInventory + HealthScore + Reserve + AbnormalActivity
白皮書的原話是：價格下跌本身不是黑天鵝，系統失去承載能力才是真正的風險。白皮書第 154 頁
各級的觸發與響應
- Yellow：ELR 持續上升、LSP 庫存消化週期明顯拉長、部分池健康值下降、自然交易量下降、流動性開始收縮。協議先降低排放增長、LSP 釋放和儲備部署的速度，不立即採取極端措施。白皮書第 155 頁
- Red：多個指標同時惡化，例如 ELR 升到 100% 以上，同時流動性下降、庫存覆蓋天數上升。實際排放和 LSP 執行下調，儲備部署轉為保守，異常 Gauge 的排放降為零；正常使用者的市場行為儘可能保持開放。白皮書第 155 頁
- Black：普通參數調節已經不足以控制的極端事件，例如核心流動性快速消失、預言機失效、路由重大故障、核心合約高危漏洞、大規模攻擊、跨鏈設施安全事件、儲備或 POL 面臨重大風險。目標切換為阻斷風險擴散。白皮書第 156 頁
Black 狀態不等於暫停一切，而是模組級隔離：哪個模組出問題就暫停哪個，例如只暫停 Turbine 路由、LSP 或單個異常 Gauge。白皮書第 156 頁
收縮與恢復
市場承載能力嚴重下降時，風險系統先向治理發出收縮訊號，由治理逐級下調實際總排放：白皮書第 157 頁
100% → 80% → 50% → 20% → 0%
零排放是風險狀態下的保護工具，不代表排放計劃永久終止。風險解除後也不是一步恢復到 100%，而是逐級恢復，並持續觀察 ELR、流動性、庫存覆蓋、健康值和自然交易量；如果風險重新出現，就回到收縮。白皮書第 157 頁 白皮書第 161 頁
0 → 20% → 50% → 80% → 100%
其他風控規則：
- 異常池隔離：池子出現流動性快速下降、刷量、虛假交易、激勵操縱、價格嚴重失真或安全風險時，健康值下降；健康值趨近於零時該池排放為零，必要時暫停其合格資格，治理複核後再決定恢復或移除。白皮書第 157 頁
- 路由隔離：Turbine 由使用者決定是否交易、由協議選擇買入的池子；LSP 的釋放節奏、規模和賣出路徑都由協議控制。異常池會被移出路由。白皮書第 158 頁
- 儲備不無限接盤：風險升高時儲備部署下降，極端情況下為零。已進入 POL 的資產仍歸協議所有，但可以遷移或重新配置。白皮書第 158 頁
價格保護手續費
AiLGNS 的基礎賣出手續費為 3%。價格明顯偏離參考價時，協議按連續函數加收保護附加費，不設固定跌幅檔位：白皮書第 159 頁
TotalSellFee = 3% + ProtectionFee ≤ 28%，0% ≤ ProtectionFee ≤ 25%
- 參考價格採用 TWAP，價格偏離按參考價與目前 TWAP 的差值計算。
- 觸發條件、TWAP 週期、曲線敏感度與曲率、最大附加費和恢復確認參數由治理設定，預言機提供數據，合約按已批准參數自動執行。
- 價格恢復後附加費按連續函數下降，滿足穩定觀察條件後回到 0%，只保留 3% 基礎費。白皮書第 159 頁
即使進入價格保護狀態，協議採用的也是公開、預設的手續費機制，而不是關閉正常使用者的賣出權。緊急暫停只針對異常模組、異常路由和異常池排放，不把禁止使用者正常賣出作為常規風控手段。白皮書第 160 頁
權限約束
高風險權限（Turbine 路由、LSP 執行、國庫、POL 管理、Gauge 管理、veAiLGNS、OTC、緊急暫停）不應由單一普通地址直接控制，而應結合多簽、時間鎖與 DAO。白皮書第 160 頁 治理層級與時間鎖見 veAiLGNS 治理。